其次，從財(cái)務(wù)信息的細(xì)節(jié)來(lái)推測(cè)，老白干酒未來(lái)的廣告支出或仍將繼續(xù)保持高水準(zhǔn)。2014年，這家公司的稅前利潤(rùn)為1.5億元，而企業(yè)所得稅支出0.91億元，這樣算下來(lái)，所得稅實(shí)際稅負(fù)高達(dá)61%。年報(bào)中的解釋是，“主要原因?yàn)椴豢啥惽傲兄У膹V告費(fèi)增加所致?！?/div>
《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第四十四條規(guī)定，“企業(yè)發(fā)生的符合條件的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出，除***財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)另有規(guī)定外，不超過(guò)當(dāng)年銷(xiāo)售（營(yíng)業(yè)）收入15%的部分，準(zhǔn)予扣除；超過(guò)部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除?！?/div>
老白干酒2014年的廣告費(fèi)支出超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的15%，為19.39%。雖說(shuō)，《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》規(guī)定超過(guò)部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除，但很顯然如果以后年度廣告費(fèi)還將超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的15%，那么現(xiàn)在超出的部分也就不用考慮在以后結(jié)轉(zhuǎn)扣除了。老白干酒可能也是這樣想的。在年報(bào)中，老白干酒將2.46億元的“廣告費(fèi)用超支等可抵扣時(shí)間性差異”列為“未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)”。
或許，有讀者會(huì)說(shuō)，這會(huì)不會(huì)是老白干酒隱藏利潤(rùn)的又一種手法？或許吧！老白干酒未確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的項(xiàng)目太多了。不過(guò)，這還有待時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
在某些情況下，企業(yè)通過(guò)虛增費(fèi)用來(lái)隱藏利潤(rùn)，其特征表現(xiàn)為“預(yù)提費(fèi)用”，即相關(guān)的費(fèi)用沒(méi)有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流出。老白干酒的廣告費(fèi)支出不屬此列。2014年，老白干酒“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”中“廣告及促銷(xiāo)費(fèi)”為5.04億元，與之相對(duì)應(yīng)的權(quán)責(zé)發(fā)生制下的“銷(xiāo)售費(fèi)用”中廣告費(fèi)為4.09億元，促銷(xiāo)費(fèi)為0.46億元，合計(jì)4.55億元。
令人疑惑的是，既然“廣告及促銷(xiāo)費(fèi)”實(shí)際支付的現(xiàn)金數(shù)還要多一些，那么相關(guān)的應(yīng)付款應(yīng)該減少，或者預(yù)付款增加。然而，事實(shí)又并非如此。
2014年，老白干酒的“其他應(yīng)付款”期末較其初余額增加1.69億元，增幅達(dá)121%，年報(bào)中解釋稱(chēng)，“主要原因?yàn)閼?yīng)付河北衡水老白干釀酒（集團(tuán)）有限公司借款、保證金及應(yīng)付廣告費(fèi)增加所致?！卑磮?bào)表附注中的明細(xì)數(shù)據(jù)，老白干酒的應(yīng)付廣告費(fèi)增加了7694萬(wàn)元。
相對(duì)于其他應(yīng)付款和廣告費(fèi)而言，老白干酒的預(yù)付款金額不大，而且，賬齡在一年以?xún)?nèi)的預(yù)付款較上年末減少了69%（1691萬(wàn)元）。
年報(bào)中的這些數(shù)據(jù)讓我對(duì)老白干酒到底支出了多少?gòu)V告費(fèi)感到迷惑。不知道是我的理解有問(wèn)題，還是年報(bào)中有著有意或無(wú)意的錯(cuò)誤？
“隱藏”利潤(rùn)未必是好事
從年報(bào)等公開(kāi)信息來(lái)分析，老白干酒的經(jīng)營(yíng)情況沒(méi)有股價(jià)表現(xiàn)得那么樂(lè)觀。或許，市場(chǎng)上有年報(bào)中沒(méi)有的信息在起作用?？戳藥追萑痰难芯繄?bào)告，其中有一份這樣講：“在行業(yè)深度調(diào)整期，老白干憑借優(yōu)秀的管理營(yíng)銷(xiāo)能力，收入、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖恢?*于行業(yè)平均水平，實(shí)際市場(chǎng)表現(xiàn)更為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售口徑回款在40億左右，是為數(shù)不多近年收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)之一?！?/div>
這份研究報(bào)告的發(fā)布日期為2月9日，在老白干酒公布2014年年報(bào)（2月5日）之后，因此，上文中“預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)售口徑回款在40億左右”中的“預(yù)計(jì)”可能應(yīng)為“估計(jì)”。
根據(jù)年報(bào)，老白干酒2014年銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為22.58億元，營(yíng)業(yè)收入為21.09億元。如果老白干酒銷(xiāo)售回款真的能達(dá)到40億元左右，那就意味著約有十幾億元的銷(xiāo)售回款在報(bào)表中沒(méi)有體現(xiàn)。如果在報(bào)表中體現(xiàn)出來(lái)，估計(jì)老白干酒的每股收益至少會(huì)暴增數(shù)倍。但是，這可能已經(jīng)不是“隱藏”利潤(rùn)了。
捫心自問(wèn)一下，如果老白干酒真的這樣“隱藏”利潤(rùn)了，像巴菲特那樣的價(jià)值投資者，他會(huì)欣賞并長(zhǎng)期持有這樣的企業(yè)么？