投資要點(diǎn)
平安觀點(diǎn):
突出酒肉主業(yè),等待國企改革。公司戰(zhàn)略上,
白酒和肉類加工將是核心產(chǎn)業(yè)。2016年白酒主業(yè)將越顯突出,因此即使其它業(yè)務(wù)未能如期剝離,順鑫農(nóng)業(yè)已類似于單一主業(yè)公司,有助于估值水平持續(xù)提升。國企改革指導(dǎo)意見出臺(tái)后,我們判斷順鑫農(nóng)業(yè)的改革有望進(jìn)一步推進(jìn),包括引入戰(zhàn)略投資者和員工持股計(jì)劃等。
牛欄山酒過去和未來快速成長的邏輯可歸納為行業(yè)、公司兩方面:
行業(yè)因素:(1)低端酒市場容量足夠大,100元以下是白酒市場容量*大的價(jià)格帶,估計(jì)收入占行業(yè)比重50%左右,同時(shí)集中度低,遠(yuǎn)低于100元以上的其它價(jià)格帶,因此優(yōu)勢企業(yè)的成長空間大。(2)消費(fèi)持續(xù)升級,100元以下低端酒主要由民間大眾消費(fèi)推動(dòng),需求增速較快,其中光瓶酒是0-50元價(jià)格帶增長*好的品類。
公司因素:(1)北京
二鍋頭先天的品牌優(yōu)勢明顯,北京首都市場旺銷強(qiáng)化了品牌地位。(2)操作層面,產(chǎn)品、能力、區(qū)域定位合理。產(chǎn)品定位合理,對低端酒的重視程度高于其它上市公司,契合自身品牌形象。對自身能力定位清晰,依托大商,合理管控。階段性的重點(diǎn)區(qū)域思路清晰,從北京起步,重點(diǎn)市場集中投入,層層推進(jìn)。
我們維持原有盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2015-16年凈利同比+5%、+23%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.66、0.81元。其中,預(yù)計(jì)2015-16年白酒收入同比+21%、16%,凈利增速略高于營收,EPS 0.70、0.82元。按照白酒業(yè)務(wù)2016年25倍PE,再加總其它各項(xiàng)業(yè)務(wù)的投資價(jià)值,12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.3元,目標(biāo)市值150億。16年股價(jià)催化劑較多,上調(diào)評級由“推薦”至“強(qiáng)烈推薦”。
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:2016年白酒主業(yè)越顯突出后,估值持續(xù)回升;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)順利剝離;牛羊肉資產(chǎn)并購有新進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示。市場不認(rèn)同多主業(yè)經(jīng)營;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度低于預(yù)期。