一周板塊回顧:本周大盤上漲4.2%,食品飲料板塊漲5.84%,跑贏大盤1.6個百分點。
在申萬28個子行業(yè)中排名第13。分子行業(yè)看,乳品表現突出漲9.1%,軟飲料(7.8%)、肉制品(6.6%)、
啤酒(5.5%)漲幅居前,調味品(4.4%)、
白酒(4.6%)漲幅靠后。
從市值規(guī)模角度,本周依然是小市值(年初100億以下)好于大市值公司。個股方面,麥趣爾,金字火腿,珠江啤酒,沱牌舍得漲幅較大。
投資建議:本周我們調研了瀘州老窖、五糧液和部分白酒渠道商。對**酒來說,今年總體銷量企穩(wěn),
茅臺略有增長,五糧液持平,國窖1573恢復性增長。庫存整體不大,今年社會庫存得到有效去化,目前五糧液和1573的庫存較輕,茅臺有一定庫存但問題不大。價格方面,從趨勢上看茅臺的一批價在逐步往下,但量在增長(媒體報道1-11月茅臺酒銷量增長7.65%),五糧液在提價后結合返利政策,一批價逐步回升。**調研看目前茅臺一批價830,五糧液620,兩者相差約200元,一年前兩者差300元,價差在縮小,從量價的結果上看,茅臺和五糧液都是成功的。我們認為,今后茅臺如果持續(xù)放量,則價格方面還有壓力,但目前渠道虧損面不大,政策上還存在靈活性;五糧液短期重點還是價格,進一步解決渠道盈利和跟茅臺的價格差距。因此,成長的確定性上還看茅臺,但五糧液有其改善空間。老窖的1573今年恢復超預期,與其歷史峰值相比,還有約一倍的恢復空間,但難度不小,未來主要看以特曲為代表的腰部產品發(fā)力,今年公司管理層調整后,在產品、品牌、渠道上做了一系列大力度的聚焦政策,經過半年調整已有明顯效果,憑借老窖的產品力、品牌力和銷售基礎,我們認為老窖的改善空間是三家高端酒中*大的。
板塊目前16年動態(tài)PE21.8倍,白酒PE17.5倍,相對A股分別溢價32%和6%,溢價略低于1年歷史平均,建議標配。配置方面,險資近期舉牌動作頻繁,今年食品飲料已有中炬高新和承德露露被舉牌,都是基本面扎實、現金流穩(wěn)定、高分紅或者股權結構分散的品牌公司。目前食品飲料高股息率的公司主要有雙匯(5%)、洽洽(3%)、伊利(3%),茅五洋瀘四家龍頭酒企(2-3%)。
核心推薦:瀘州老窖、順鑫農業(yè)、恒順醋業(yè)、洽洽食品、湯臣倍健;伊利股份、
洋河股份、貴州茅臺。