投資建議:增持瀘州老窖、
洋河股份、張裕A。瀘州老窖:新管理層上任后聚焦核心單品,推廣品牌專營,預(yù)計2016年收入、凈利增20%、25%左右,國企改革落地可能性大。洋河股份:新江蘇市場持續(xù)發(fā)力,藍色經(jīng)典收入占比持續(xù)提升,渠道平臺價值凸顯。張裕A:加速布局自有
進口酒,國產(chǎn)酒加速推廣中低端醉詩仙單品,加大經(jīng)銷商激勵,份額有望持續(xù)提升,后續(xù)管理層激勵有望繼續(xù)完善。
瀘州老窖:聚焦核心單品,品牌專營模式明顯見效。2015年公司渠道模式轉(zhuǎn)向品牌專營,其中1573專營公司在成都子公司為久泰公司。2015年久泰對渠道扁平化改造,對接下游包括經(jīng)銷商(必須直控終端)或直控終端,目前在成都直控3000多終端、300多團購客戶、100家核心經(jīng)銷商。久泰掌握費用投放權(quán)限,對渠道的費用投入不需層層審批,速度明顯加快,且激勵機制透明,明顯增強渠道積極性。2015年成都1573銷售2.2億、,銷量**本恢復(fù)至歷史高點。
洋河股份:省內(nèi)省外消費升級穩(wěn)步推進。消費升級背景下,預(yù)計2015年藍色經(jīng)典收入增15%左右、占比70%,2016Q1整體收入增10%左右。藍色經(jīng)典產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,省內(nèi)市場以天之藍向
夢之藍升級為主,省外市場處于
海之藍向天之藍升級過程。春節(jié)之后公司對海之藍和天之藍小幅提出廠價,其中海之藍提價2元,天之藍提價4元,終端提價水平要更高一些。提價一方面是增加經(jīng)銷商利潤空間,同時順應(yīng)消費升級趨勢,提價之后公司毛利率水平可能小幅上升。
張裕A:國產(chǎn)酒與進口酒齊頭并進。國產(chǎn)酒:大眾價位重點發(fā)力終端定價60-70元的醉詩仙品牌,通過全渠道方式銷售,給予經(jīng)銷商更大利潤空間,2015年收入超1億,2016年有望翻一到兩番。進口酒:預(yù)計公司將在每個主產(chǎn)區(qū)打造1-2個知名品牌,以大單品模式運作,搶占消費者對每個產(chǎn)區(qū)的品牌心智。張裕進口酒渠道加價率約100%,遠低于雜牌進口酒。預(yù)計4月上海地區(qū)愛歐公爵全面上架,5月開展促銷活動,中秋節(jié)市場需求有望爆發(fā)。渠道:2016年張裕將加大經(jīng)銷商扶植,對300多家經(jīng)銷商銷售增量部分的利潤的50%分享給經(jīng)銷商。預(yù)計1-2月份張裕收入增速不到5%,主要受春節(jié)錯期影響。
核心風險:高端
白酒價格下行風險;行業(yè)競爭加劇風險。