核心觀點(diǎn):我們本周在華中區(qū)域調(diào)研了酒鬼酒、
茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、
郎酒的經(jīng)銷商,結(jié)合上周末我們調(diào)研的五糧液、水井坊、
洋河的情況,我們認(rèn)為:(1)
白酒行業(yè)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn),重申2016年的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)將好于2015年(參照《**白酒公司業(yè)績---報(bào)表數(shù)據(jù)優(yōu)于主觀判斷,行業(yè)2016將加速成長》一文)。
行業(yè)格局優(yōu)化主要體現(xiàn)在:供應(yīng)在做減法,渠道風(fēng)險(xiǎn)有效釋放;強(qiáng)勢產(chǎn)品需求在做加法,增速將快于行業(yè),2016年將愈發(fā)明顯;出廠價(jià)以及批價(jià)的上行驗(yàn)證了行業(yè)格局的優(yōu)越,我們大膽預(yù)估目前行業(yè)反轉(zhuǎn)僅僅是序幕,后期將有更為勁爆的數(shù)據(jù)來體現(xiàn)。(2)一直很強(qiáng)的企業(yè)后期重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)銷和批價(jià),由弱變強(qiáng)的企業(yè)重點(diǎn)跟蹤新品的增長情況。我們認(rèn)為一直很強(qiáng)的企業(yè)(茅、五、洋、古、順鑫)產(chǎn)品的綜合實(shí)力雄厚,動(dòng)銷普遍好于2015年,批價(jià)也在穩(wěn)步提升,重點(diǎn)關(guān)注茅臺(tái)一批價(jià)格在中秋節(jié)前后的表現(xiàn),而由弱變強(qiáng)(瀘、水井、沱牌、酒鬼)的企業(yè)的增長主要來自于新品的成長。后期重點(diǎn)跟蹤水井坊的臻釀八號(2013年)、瀘州老窖的國窖1573有機(jī)板和特曲(晶彩版和紀(jì)念版)以及即將要推出新品的酒鬼酒等。(3)投資建議:整體來看,行業(yè)競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化,重申白酒板塊景氣度持續(xù)回升的觀點(diǎn),回調(diào)即買入。重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、
古井貢酒、洋河股份,建議積極布局彈性品種水井坊、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)等,后文附酒鬼酒股東大會(huì)核心觀點(diǎn)。
白酒行業(yè)格局愈發(fā)好轉(zhuǎn),2016年的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)將好于2015年。
(1)行業(yè)供應(yīng)在做減法,渠道將更加良性。目前行業(yè)集中做大單品風(fēng)氣日益盛行,瀘州老窖在2015年砍掉2000多個(gè)條形碼引起業(yè)內(nèi)熱議,近期在湖南市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)酒鬼酒、沱牌舍得在清理?xiàng)l形碼;廠家在主動(dòng)強(qiáng)化庫存的管理,行業(yè)總體庫存水平明顯較去年同期低,湖南地區(qū)酒鬼酒今年年初至今一直在回收***于280的酒鬼酒產(chǎn)品,酒鬼酒核心產(chǎn)品庫存月2個(gè)月,郎酒、瀘州老窖以及沱牌舍得在湖南地區(qū)總體庫存也不高;行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)、五糧液公開場合表示下半年要控貨,有望帶動(dòng)其他酒企效仿,渠道將更加良性。
(2)強(qiáng)勢產(chǎn)品需求在做加法,增速將快于行業(yè),2016年將愈發(fā)明顯。我們堅(jiān)信,酒是越喝越貴的,白酒消費(fèi)升級正在進(jìn)行,近期調(diào)研的酒鬼酒定位為中高端價(jià)位的產(chǎn)品,重點(diǎn)打造內(nèi)參、酒鬼酒以及50度酒鬼酒,重中之重打造300元價(jià)位的產(chǎn)品;沱牌舍得重點(diǎn)做中高價(jià)位的舍得系列,長沙地區(qū)全年有望同增200%以上;另外,行業(yè)集中度提升在潛移默化的進(jìn)行,白酒板塊連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營收、凈利快速增長(收入增8%、24%、16%,凈利增16%、24%、16%),名企營收和利潤的增速明顯高于行業(yè)的增速(5%),渠道調(diào)研也得到了驗(yàn)證,我們認(rèn)為大品牌的張力有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
(3)出廠價(jià)、批價(jià)上行驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)越。我們調(diào)研顯示國窖1573中國品味、酒鬼酒近期已經(jīng)開始提價(jià),再結(jié)合近期宣酒、口子窖、順鑫、古井、五糧液、瀘州老窖等白酒企業(yè)在淡季的提價(jià)行為,反過來驗(yàn)證了行業(yè)格局的優(yōu)越,我們大膽預(yù)估目前行業(yè)反轉(zhuǎn)僅僅是序幕,后期將有更為勁爆的數(shù)據(jù)來體現(xiàn)。
一直很強(qiáng)的企業(yè)和產(chǎn)品的綜合實(shí)力強(qiáng),后期的投資機(jī)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)銷和批價(jià)。而由弱變強(qiáng)的產(chǎn)品主要有兩個(gè)途徑:一是大筆增加費(fèi)用來拉動(dòng)動(dòng)銷(靠費(fèi)用支撐,非實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)),另外一種做法是在產(chǎn)品的基礎(chǔ)上做一些創(chuàng)新(定價(jià)、包裝、名稱等),基本上沒有不做創(chuàng)新就出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的老化產(chǎn)品,而由弱變強(qiáng)背后更深次的動(dòng)力則來自于公司體制以及變革的舉動(dòng),后期需重點(diǎn)跟蹤新品的增長情況。
強(qiáng)勢企業(yè)動(dòng)銷和批價(jià)表現(xiàn)不俗,后市重點(diǎn)跟蹤,尤其是茅臺(tái)的一批價(jià)。經(jīng)銷商反映今年的核心產(chǎn)品動(dòng)銷普遍好于2015年,湖南經(jīng)銷商反映,茅臺(tái)、五糧液銷售同比增長,瀘州老窖在湖南市場強(qiáng)勢地位愈發(fā)明顯,中**酒增長在20%以上;酒鬼酒經(jīng)銷商今年?duì)I收增速10%-30%不等,水井坊賣珍釀八號在湖南表現(xiàn)更佳,增長在30%以上,湘窖(價(jià)格320-350)增長強(qiáng)勁?？傮w而言,名酒核心產(chǎn)品動(dòng)銷普遍好于2015年,而小的酒企則出現(xiàn)了明顯的下滑。而批價(jià)總體在穩(wěn)步提升,重點(diǎn)關(guān)注茅臺(tái)一批價(jià)格在中秋節(jié)前后的表現(xiàn)。
由弱變強(qiáng)的企業(yè)業(yè)績增長主要來自新品,密切跟蹤水井坊的臻釀八號(2013年)、瀘州老窖的國窖1573有機(jī)板和特曲(晶彩版和紀(jì)念版)以及即將要推出新品的酒鬼酒等。我們認(rèn)為正在由弱變強(qiáng)的企業(yè)增長主要靠新品拉動(dòng),如水井坊的增長主要來自于臻釀八號(2013年推廣以來表現(xiàn)強(qiáng)勁)、瀘州老窖的增長主要來自于國窖1573和特曲(國窖1573有機(jī)版2015年推出,并且價(jià)格策略調(diào)整為尾隨普五,動(dòng)銷增長強(qiáng)勁;特曲也在2015年推出晶彩版和紀(jì)念版,表現(xiàn)不俗)、郎酒2015年的增長主要來自于
紅花郎和歪嘴郎,以上這類產(chǎn)品大多是相關(guān)公司業(yè)績的主要增長點(diǎn),后期需要持續(xù)的跟蹤。酒鬼酒股東大會(huì)上表示6月10日將在央視五套推出新品廣告,沱牌舍得公司策略也由中低端轉(zhuǎn)為中高端,新品值得期待。
投資建議:整體來看,行業(yè)競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化,重申白酒板塊景氣度持續(xù)回升的觀點(diǎn)。強(qiáng)勢產(chǎn)品動(dòng)銷及批價(jià)有望持續(xù)超預(yù)期,由弱變強(qiáng)的企業(yè)需緊盯新品的增長情況。重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份,建議積極布局彈性品種水井坊、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:三公消費(fèi)限制力度持續(xù)加大、主流廠商控貨不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。