瀘州老窖定增方案項目金額大，時間長，且投向單一，并沒有涉及營銷投入、并購或管理層激勵等內(nèi)容，與市場預(yù)期相差較大，且大股東不參與定增，資本市場因此對大股東的用意尚存疑惑。
千呼萬喚始出來，瀘州老窖定增方案終于出臺。
5月16日晚，瀘州老窖股份有限公司（下文稱“瀘州老窖”）發(fā)布非公開預(yù)案，擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行不超過1.37億股，發(fā)行價格不低于21.86元/股，募資總額不超過30億元，這些錢在扣除發(fā)行費用后將全部投入釀酒工程技改項目的一期工程。
國海證券食品行業(yè)分析師余春生告訴記者：“瀘州老窖是想融資，來個大格局發(fā)展。”
遙想2012年，憑借115.56億元營業(yè)收入的漂亮業(yè)績，瀘州老窖成功躋身
白酒企業(yè)“百億俱樂部”。然而2012年年底，白酒行業(yè)遭遇冷冬，2014年，瀘州老窖業(yè)績呈斷崖式下跌：營業(yè)收入減少48.68%，凈利潤大跌74.41%。在苦苦掙扎了兩年之后，瀘州老窖于2014年黯然離場。
盡在2015年度瀘州老窖交上一份不錯的成績單：可69億元的營收距離“百億大關(guān)”還存在一定距離。
如今，隨著白酒行業(yè)復(fù)蘇的跡象越來越明顯，各大酒企紛紛發(fā)力，都想趁著消費升級，擠占別家市場。瀘州老窖也欲借此次定增布局，期望重回**陣營。但這并非輕而易舉，市場仍對大股東的募資用意心存疑惑。
定增只提產(chǎn)能
在定增計劃中，瀘州老窖預(yù)計，釀酒工程技改項目（一期工程）建成后，公司將“形成優(yōu)質(zhì)基酒3.5萬噸生產(chǎn)能力以及儲酒10萬噸的儲藏能力”，解決中高端基酒產(chǎn)能不足的瓶頸，逐步淘汰低端產(chǎn)能，提升公司在中高端白酒領(lǐng)域的市場占有率。
從行業(yè)整體來看，隨著居民收入水平的提高，消費者越來越注重白酒的品質(zhì)和品牌，低端白酒面臨整體升級，中高端白酒市場的需求逐步釋放。
瀘州老窖也在發(fā)力進攻300元藍海市場，可是在瀘州老窖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中檔酒的占比仍然過低。招商證券[-0.19% 資金 研報]研報顯示，瀘州老窖2015年的生產(chǎn)量為19.12萬噸，預(yù)計國窖1573、特曲、窖齡（瀘州老窖的中高端品牌）三者的產(chǎn)量累計不足1萬噸，且國窖1573的核心產(chǎn)能僅為3000噸，而相同層次的 五糧液[1.87% 資金 研報] 普五的產(chǎn)能預(yù)計為1.6萬噸。由此可見，瀘州老窖近些年在“產(chǎn)能方面欠債較多，擴建確有一定合理性”。
除了瀘州老窖，各大中小型酒企也都看到了中高端白酒市場的潛力，紛紛提出生產(chǎn)線升級改造計劃，瀘州老窖能在群雄混戰(zhàn)中突出重圍么？
余春生對記者表示：“老窖是四大名酒之一，品牌認(rèn)知度是有的，只要發(fā)力就有機會。”
記者從山東溫河王酒業(yè)集團總經(jīng)理肖竹青處了解到，酒的價值受到酒中老酒數(shù)量的影響，**酒用的老酒比較多，中檔酒次之。因為時間成本的存在，老酒是一種稀缺資源，在這一點上，瀘州老窖還是有競爭力的。
申 萬宏源 研報也稱，瀘州老窖老式釀酒車間設(shè)備老化，工作環(huán)境常年濕熱，對體力要求比較高，而且以人為中心的釀酒方式效率較低，年輕人普遍不愿再到傳統(tǒng)的釀酒車間工作，用工斷檔。而瀘州老窖通過新建車間可以實現(xiàn)大規(guī)模機械化生產(chǎn)，減少對人力的依賴。
然而，也有分析師表示，瀘州老窖定增方案項目金額大，時間長，且投向單一，并沒有涉及營銷投入、并購或管理層激勵等內(nèi)容，與市場預(yù)期相差較大，且大股東不參與定增，資本市場因此對大股東的用意尚存疑惑。
**爭議
除了上述問題，本次定增方案也為瀘州老窖惹上了“趁二級市場股價強勁而借機**”的嫌疑，記者為此聯(lián)系了瀘州老窖董秘辦，但截至發(fā)稿并未得到回復(fù)。
一位不愿意透露姓名的證券分析師告訴記者：“企業(yè)運營也是需要流動資金的，不可能把全部（流動資金）都用于投資”。截至2015年12月31日，瀘州老窖的流動資產(chǎn)為93.73億元，其中貨幣資金35.40億元。瀘州老窖公布的2015年利潤分配預(yù)案顯示，公司將以總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元。這就意味著如果這項提案被股東大會通過，瀘州老窖需要拿出11.22億元的現(xiàn)金用于分紅。
記者還注意到，盡管相較于2014年，瀘州老窖2015年的營業(yè)收入和凈利潤都有較大幅度提高，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻較上年減少了88.31%，從13.07億元下降到1.53億元。年報顯示，這是因為“本期未到期的應(yīng)收票據(jù)增加較多以及預(yù)收賬款減少較多共同影響所致。2015年度，瀘州老窖的應(yīng)收票據(jù)增長了55.68%，而預(yù)付款項卻下跌近23.41%。由于本期內(nèi)銀行存款平均余額較上期大幅減少，銀行存款利息收入也相應(yīng)減少了3084.92萬元。
對此， 華泰證券[1.48% 資金 研報] 分析稱，這是為減少經(jīng)銷商的壓力，盡管預(yù)收款大幅下降，但**數(shù)額仍較高，在行業(yè)調(diào)整期間，對經(jīng)銷商進行資金支持是白酒企業(yè)的常用做法。
然而，北京方德營銷管理咨詢行業(yè)分析師郭佑辰告訴時代周報記者，就目前來說，白酒企業(yè)基本上都是針對客戶先打款，然后才會發(fā)貨。因為賒銷容易形成不良資產(chǎn)，對酒水企業(yè)來說，這樣做不僅可能要不回錢，甚至還會導(dǎo)致市場上多出的貨物被客戶低價*賣，影響到企業(yè)的核心市場產(chǎn)品價格體系。
欠缺的激勵
盡管減少預(yù)付，增加應(yīng)收換來的營收看起來充滿不確定性，但是對于正在努力爬出谷底的瀘州老窖來講，這也許更像一個無奈的選擇。
記者從郭佑辰處了解到，從瀘州老窖公司內(nèi)部看，國窖1573系列由于政商務(wù)消費大幅度萎縮而出現(xiàn)斷崖式下跌，瀘州老窖為此不惜采取“休克療法”，在2014年9月暫時全面停止國窖1573經(jīng)典裝供應(yīng)，以整治市場；中高端百年老窖窖齡系列產(chǎn)品也在全國化進程中在各區(qū)域受到區(qū)域品牌的夾擊；中低端頭曲系列也由于多年售賣，產(chǎn)品老化嚴(yán)重，價格趨于透明，經(jīng)銷商利潤太少，所以銷售積極性也較低，自然就賣得不如以前好。
而窖齡酒和頭曲酒系列中的特曲酒均屬于瀘州老窖旗下的中高端產(chǎn)品，窖齡酒的價格要稍高一些。由于過去公司在經(jīng)銷商策略上的失誤，部分地區(qū)的經(jīng)銷商過度促銷，窖齡酒終端價格下滑，與特曲酒相互競爭，嚴(yán)重浪費了公司資源。
再加上老窖貼牌系列產(chǎn)品泛濫，嚴(yán)重透支了老窖品牌的美譽度，各貼牌商之間也為了變現(xiàn)出貨而惡性競爭，低價銷售，嚴(yán)重影響了老窖酒廠的主線產(chǎn)品。上述原因綜合到一起，就形成了如今瀘州老窖的被動局面。
2015年6月30日，瀘州老窖管理層換屆，劉淼和林峰分別擔(dān)任董事長和總經(jīng)理。從背景上看，這兩位均曾任瀘州老窖股份有限公司銷售公司總經(jīng)理，銷售經(jīng)驗豐富。新的管理層上臺之后，馬上就開始大刀闊斧地改革，先是“砍掉眾多開發(fā)產(chǎn)品，主抓五大核心品系，力推大單品”，確保各品牌定位清晰，定價清晰。
余春生稱，瀘州老窖有望用新的“專營模式”代替原有的“柒泉模式”，劃分標(biāo)準(zhǔn)由從前的“按區(qū)域劃分”變成“按品牌劃分”，從而使公司的費用投入、品牌維護和價格管理更加集中，也更適合孕育大單品。
就在今年5月初，瀘州老窖追隨五糧液，將國窖1573的價格一次性提高15%以穩(wěn)固品牌定位?？雌饋硪磺卸荚诔玫姆较虬l(fā)展：2016年**季度，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入22.15億元，同比增長16.01%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤5.94億元，同比增長10.01%。
可是亮眼的業(yè)績并不意味著瀘州老窖沒有隱憂。
本次定增讓市場頗感失望的一點是，竟然沒有配套做員工和管理層的激勵。 興業(yè)證券[0.00% 資金 研報] 曾分析稱，老窖的銷售團隊能力中等偏上，目前欠缺的只是充分的激勵。
前段時間，瀘州老窖二曲“標(biāo)簽門”事件被炒得沸沸揚揚，盡管國家食品藥品監(jiān)督管理總局和四川省食品藥品監(jiān)督管理局已經(jīng)作出書面回復(fù)，認(rèn)定瀘州老窖二曲酒并無食品安全問題，不構(gòu)成誤導(dǎo)、欺詐消費者行為。但是瀘州老窖在國家相關(guān)通知下發(fā)約兩年后，仍未按新的規(guī)定對新的二曲標(biāo)簽進行及時的更改和規(guī)范，說明其行動遲緩，在管理上仍存在一定的欠缺。
瀘州老窖控量保價強挽高端市場 復(fù)牌股價高開低走
擴大直營渠道占比，想對終端銷售采取更多控制。而且，與很多白酒企業(yè)一樣，還曾對除頭曲、二曲外的3款中高端產(chǎn)品實行了停供貨，想借此穩(wěn)定價格體系，提升銷售渠道利潤，也穩(wěn)住經(jīng)銷商隊伍的軍心。 除了對產(chǎn)品線進行調(diào)整，由于高端白酒向來對價格非常敏感，瀘州老窖還采取了比往年更嚴(yán)格的銷售監(jiān)控制度。全程監(jiān)控事前、事中、事后價格，推出了名為“天眼 地眼”的項目，欲在**時間掌握價格和促銷政策的異動信息。 這些措施實施時間...
2016-05-23 09:13
食藥監(jiān)總局澄清瀘州老窖“二曲酒”標(biāo)簽事件：產(chǎn)品合規(guī)
以上四川省食品藥品監(jiān)督管理局和國家食藥監(jiān)總局對瀘州老窖二曲酒的定性內(nèi)容，酒業(yè)家在內(nèi)的媒體**時間進行了報道和傳播。 在國家食藥監(jiān)總局和四川食藥監(jiān)管理局就瀘州老窖二曲酒事件作出回復(fù)之后，瀘州老窖方面積極回應(yīng)，在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了相關(guān)聲明。聲明再次確認(rèn)了經(jīng)過國家總局和省局調(diào)查認(rèn)定的結(jié)果，同時表示對二曲酒標(biāo)簽事件給部分消費者帶來。
2016-05-23 15:01
“瀘州老窖”遭鐵腕清理 白酒“貼牌模式”將隱退
” 采訪中，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著瀘州老窖壯士斷腕，行業(yè)內(nèi)其他白酒企業(yè)也會效仿，在圈內(nèi)橫行20多年的白酒“貼牌模式”或?qū)⒙[退。 不過，瀘州老窖如此力度砍掉過濫的開發(fā)品牌，二級市場上這幾日公司股價并無搶眼表現(xiàn)。
2015-12-26 14:03
瀘州老窖劉淼掌帥印 欲重回中國白酒*****
“帥位”，出任董事長一職，瀘州老窖與其他白酒企業(yè)一樣遭遇行業(yè)深度洗牌的不利局面，但以劉淼為代表的行業(yè)“少壯派”展現(xiàn)出了對瀘州老窖變革的決心，在與林鋒的合力之下，對瀘州老窖進行了一系列的變革，先后圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道、營銷模式等多方面進行梳理，確立五大單品系全價位覆蓋消費者的市場布局，此舉讓瀘州老窖在中高端產(chǎn)品穩(wěn)住了陣腳，之后又對瀘州老窖進行“產(chǎn)品瘦身”，僅半年時間，瀘州老窖便走出低谷，年報、季報。
2016-04-26 11:41
茅臺再開罰單瀘州老窖停供1573 白酒大佬旺季鐵腕控價
對于上市酒企而言，穩(wěn)定的產(chǎn)品價格對于企業(yè)的利潤率至關(guān)重要。所以茅臺、瀘州老窖通過多種方式穩(wěn)定渠道價格，也是為了穩(wěn)固價盤以提升企業(yè)利潤。
2016-01-15 07:37
茅臺再開罰單瀘州老窖停供1573 白酒大佬鐵腕控價
對于上市酒企而言，穩(wěn)定的產(chǎn)品價格對于企業(yè)的利潤率至關(guān)重要。所以茅臺、瀘州老窖通過多種方式穩(wěn)定渠道價格，也是為了穩(wěn)固價盤以提升企業(yè)利潤。
2016-01-15 08:43
白酒大佬鐵腕控價：茅臺開罰單 瀘州老窖停供1573
繼1月4日對經(jīng)銷商團隊首開罰單后，茅臺日前再次發(fā)文處罰21家經(jīng)銷商。白酒行業(yè)營銷專家晉育峰表示，酒企通過處罰經(jīng)銷商、停供拳頭產(chǎn)品等手段，調(diào)整產(chǎn)品的顯性價格，以此控制產(chǎn)品的流向，減少串貨，提升渠道利潤。