投資建議:維持增持。底部反轉(zhuǎn)進(jìn)一步明確、1573恢復(fù)速度超市場(chǎng)預(yù)期,上調(diào)2016-17年EPS預(yù)測(cè)至1.31、1.69元(前次1.26、1.62元),參考可比公司給予2017年25倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42.9元(前次39.98元)。業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期。前三季營收、歸母凈利59、15億,同比增17%、14%,單三季營收、凈利16、3.9億,增22%、31%;剔除投資收益,前三季、Q3營業(yè)利潤增29%、25%。Q3營業(yè)稅金與附加2.6億、同比大增212%,與收入比16.1%、同比升9.8pct,原因在于公司收回部分低端酒的生產(chǎn)(之前是外包),相應(yīng)的消費(fèi)稅大幅增加。
中**酒高速增長,顯示各項(xiàng)調(diào)整措施卓有成效,底部反轉(zhuǎn)進(jìn)一步明確。預(yù)計(jì)Q3單季,1573收入同比增100%至8-10億,窖齡增20%、特曲增80%,低檔酒由于開發(fā)品牌大幅縮減、收入降30%以上。7-8月1573停貨控價(jià),Q3高增長應(yīng)是多確認(rèn)了預(yù)收款,Q3末預(yù)收款仍環(huán)比增6億至12.7億,應(yīng)是經(jīng)銷商由于提價(jià)而提前打款。當(dāng)前1573一批價(jià)620-630元,近3月已提升60元左右,全年銷量有望增100%至3500噸左右、收入有望增100%至30億左右。公司自2015年中開始的聚焦核心單品、分品牌運(yùn)作、大幅增加終端管控的類洋河模式持續(xù)見效,底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)進(jìn)一步明確。2016年為資源投入年,歷史**問題已肅清,2017年高彈性將完全顯現(xiàn)。前三季銷售費(fèi)用同比增47%至9億,預(yù)計(jì)全年13億以上,逐步看齊其他一線白酒,增加的主要是前置性的廣告營銷投入;公司渠道模式效仿洋河,當(dāng)前銷售人員已近7000人、基本達(dá)到洋河配置水平。2016年是公司的資源投入年,而Q2開始補(bǔ)貼經(jīng)銷商歷史虧損問題基本肅清,2017年公司底部反轉(zhuǎn)的高彈性將完全顯現(xiàn),預(yù)計(jì)凈利潤增速將達(dá)30%左右。