老白干酒發(fā)布三季報(bào),收入16.56億,同比增8.92%,凈利潤(rùn)0.69億,同比增長(zhǎng)45%,EPS0.19元。
有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)
1、公司業(yè)績(jī)繼續(xù)延續(xù)上半年走勢(shì),業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司Q3收入6.13億,同比基本持平,凈利5839萬(wàn),增47.1%;毛利率61.89%,比去年同期提升10.26pcts;預(yù)收款8.46億,環(huán)比中報(bào)增長(zhǎng)4.64億,實(shí)際收入增長(zhǎng)仍保持兩位數(shù);經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大增127%至4.9億,公司增發(fā)后償還銀行借款,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降,前三季4.8億的銷(xiāo)售費(fèi)用繼續(xù)維持在高位。總體來(lái)看,公司三季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健,提升空間很大,收入有進(jìn)一步增長(zhǎng)空間。
2、繼續(xù)看好公司,基本面蓄勢(shì)待發(fā):公司內(nèi)部銷(xiāo)售體系經(jīng)過(guò)近一年的梳理后,目前已經(jīng)調(diào)整到位,一季度環(huán)比明顯改善,在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上回款同比增長(zhǎng)兩位數(shù),今年公司市場(chǎng)主要以終端動(dòng)銷(xiāo)為目標(biāo),上半年著力低端酒去庫(kù)存,整體仍然維持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng),看好公司后續(xù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
3、深耕河北,聚焦資源,塑造核心大單品:公司屬于河北**龍頭,通過(guò)十八酒坊系列新品的推廣及老白干系列內(nèi)部的升級(jí),成功完成去低端化。2016年,公司開(kāi)始進(jìn)行資源聚焦,主攻120元左右消費(fèi)升級(jí)的核心大單品十八酒坊8年,精細(xì)化的營(yíng)銷(xiāo)模式保證市場(chǎng)穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。
4.繼續(xù)看好公司的邏輯,短期看公司凈利水平提升:我們看好未來(lái)兩年公司在主業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作方面的變化:公司凈利回升至行業(yè)平均水平,主業(yè)受益行業(yè)趨勢(shì)穩(wěn)健成長(zhǎng),利用上市公司平臺(tái)跨越式發(fā)展;短期公司正在有條不紊的釋放業(yè)績(jī),雖然三個(gè)主要邏輯兌現(xiàn)的節(jié)奏有點(diǎn)慢,但正朝正確的方向發(fā)展。今年凈利增速維持在50%左右,明后年會(huì)確定性的看到加速增長(zhǎng)。
5.盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)測(cè)公司16-18年EPS為0.31、0.59和0.97元,對(duì)應(yīng)PE82X、44X和27X,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示:1)白酒行業(yè)發(fā)生政策變化;2)行業(yè)發(fā)生食品安全事件;3)銷(xiāo)售費(fèi)用投入過(guò)大利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。