8月25日晚間，古井貢酒(000596.SZ)在深交所公開了2017年半年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入約為36.7億元，和2016年同期30.45億元相比，增幅在21%上下;歸屬于上市公司股東的凈利潤接近5.49億元，相較于2016年上半年4.31億元，增幅在27%以上。
然而，古井貢酒方面并沒有在公告中解釋收入、利潤雙雙增長的原因，但卻“大談特談“上半年采取的經(jīng)營措施，具體如下：
一是堅持舉高打低、舉外打內(nèi)，提升品牌影響力;
二是優(yōu)化產(chǎn)品線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善;
三是強化質(zhì)量，不斷提高白酒生產(chǎn)技術(shù)水平;
四是加快信息化建設(shè)，“戰(zhàn)略5.0”基本落地;
五是穩(wěn)步推進成本控制，確保挖潛增效;
六是優(yōu)化人力資源建設(shè)，確保人才動力;
七是加強安全環(huán)保管理，確保穩(wěn)健運營。
然而，酒企人士告訴五谷君，古井貢酒收入增長主要受益于白酒行業(yè)升級紅利，在中**白酒的刺激之下，上市酒企收入基本保持增長態(tài)勢;
古井貢酒利潤增長，一方面應(yīng)該是發(fā)力中**產(chǎn)品，提高了企業(yè)毛利率，另一方面則是因為古井貢酒拿到較大額度的**補助和取得較大額度的投資收益。
2017年上半年，古井貢酒計入當期損益的**補助和投資收益分別約為2432萬和5152萬元，合計7584萬元，這兩個指標也屬于非經(jīng)常性損益科目。
實際上，如果扣除非經(jīng)常性損益，今年上半年，古井貢酒歸屬于上市公司股東的凈利潤則不到4.84億元，同比增幅也不過14%左右。
然而，值得 關(guān)注的是，古井貢酒方面依舊在公告中“只字不提”**、中檔和低檔白酒產(chǎn)品收入情況，不免引發(fā)外界揣測。
眾所周知，一般情況下，在公開2017年半年度報告之際，上市酒企都會專門發(fā)布2017年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，透露白酒業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量，比如今世緣、迎駕貢酒等。
但讓投資者感到蹊蹺的是，古井貢酒方面既沒有發(fā)布類似公告，也沒有在2017年半年度報告中提及白酒業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量。但在2017年度報告之中，古井貢酒都詳細公布了關(guān)于白酒產(chǎn)銷量的數(shù)據(jù)。
何故?
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴五谷君，古井貢酒作為中國白酒第二**之中的領(lǐng)頭品牌，近年來業(yè)績都不錯，包括原漿酒都需要實行配額制，但拒不透露2017年上半年白酒產(chǎn)銷量的數(shù)據(jù)，外界也確實感到納悶，但難以得知具體原因。
不過，坊間也有傳聞，現(xiàn)在不少上市酒企都在依靠白酒價格拉動業(yè)績增長，但白酒銷量并不容樂觀，個別上市酒企可能比較忌諱，干脆就不提及了。
以迎駕貢酒為例，2017年上半年，其旗下中**白酒的產(chǎn)量同比增長26.8%，但銷量卻同比下滑3.56%。
同時，相較于中**白酒業(yè)務(wù)，迎駕貢酒旗下普通白酒業(yè)務(wù)則更為慘淡，產(chǎn)量、銷量分別同比下降0.19%和6.07%。
對此，酒企人士直言，普通白酒業(yè)務(wù)、中**白酒業(yè)務(wù)的銷量都在下滑，說明迎駕貢酒并沒有迎來實質(zhì)性回暖之勢。
閑話少說，回歸正題!
除了業(yè)績，古井貢酒在2017年半年度報告中透露的另外一個信息，也引發(fā)資本市場高度 關(guān)注。
截止2017年上半年末，古井貢酒因為訴訟財產(chǎn)保全凍結(jié)的其他貨幣資金金額為 506萬元;銀行承兌匯票質(zhì)押3005萬元，合計3511萬元。
另外，為了強化白酒主業(yè)的發(fā)展，加速產(chǎn)品市場的全國化布局，并有利于提升品牌影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模，古井貢酒于2016年完成收購黃鶴樓酒業(yè)51%的股權(quán)。當時，黃鶴樓酒業(yè)做了為期五年的業(yè)績承諾。
假設(shè)股權(quán)交割日當年為T年，則交割日后五年內(nèi)(不含目標公司股權(quán)交割日所在的年份，簡稱“承諾期”)目標公司每年承諾營業(yè)收入(含稅)達到如下數(shù)據(jù);
T+1年、T+2年、T+3年、T+4年和T+5年，黃鶴樓酒業(yè)承諾營業(yè)收入各自約為8.05億、10億、13億、17億和20.4億元。
據(jù)悉，古井貢酒于2016年完成收購黃鶴樓酒業(yè)51%股權(quán)的交割工作，這意味著黃鶴樓酒業(yè)2017年要實現(xiàn)8.05億元的營業(yè)收入。
然而，2017年上半年，黃鶴樓酒業(yè)營業(yè)收入不過3.47億元而已;今年下半年，黃鶴樓酒業(yè)必須完成4.58億元營業(yè)收入，才能保證2017年業(yè)績承諾不會落空。
投資者不禁要問，能如期實現(xiàn)嗎?
酒企人士告訴五谷君，每年1-6月都能覆蓋農(nóng)歷春節(jié)，這是酒企銷售產(chǎn)品的一個重要時間段，因而，上市酒企下半年收入一般不會高于上半年收入。
“當然，有的酒企為了完成業(yè)績增長目標，會在年底之前，會通過各種手段要求、引導甚至強制經(jīng)銷渠道加大貨物采購力度?！?/p>
以古井貢酒為例，2016年**季度、第二季度、第三季度和第四季度產(chǎn)生的營業(yè)收入，各自約為18.43億、12.02億、14.6億和15.12億元。
粗略計算一下，古井貢酒2016年上半年營業(yè)收入在30.45億元左右，高于2016年下半年營業(yè)收入29.72億元。
必須提醒投資者的是，2016年4月29日，黃鶴樓酒業(yè)并入古井貢酒財報，如果將這個因素剔除的話，古井貢酒2016年下半年收入會更少。
無獨有偶。
2016年**季度、第二季度、第三季度和第四季度，今世緣實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為9.41億、5.97億、5.22億和4.94億元。
粗略計算一下，今世緣2016年上半年營業(yè)收入在15.38億元左右，明顯高于2016年下半年營業(yè)收入10.16億元。
基于此，完成2017年8.05億元營業(yè)收入的承諾，黃鶴樓酒業(yè)存在一定壓力，屆時也會對古井貢酒業(yè)績構(gòu)成影響。