白酒企業(yè)盤(pán)點(diǎn) 解讀區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)版圖

本輪白酒景氣的大周期上表現(xiàn)出先一線、再二線、三線的大幅增長(zhǎng)順序：2004年至今白酒持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012年白酒上市公司整體利潤(rùn)增速仍能達(dá)到50%以上。2002年以來(lái)白酒市場(chǎng)表現(xiàn)出先一線、再二線、三線的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)和股價(jià)表現(xiàn)順序，2003-2005年以茅臺(tái)和五糧液為代表，2006-2010年以古井貢、金種子酒為代表，11年至今以酒鬼酒和沱牌舍得為代表。

五大白酒地域板塊競(jìng)爭(zhēng)格局各異：1)川黔板塊傳統(tǒng)名酒聚集：四川地區(qū)五糧液、瀘州老窖穩(wěn)健發(fā)展，郎酒銷售收入過(guò)百億，劍南春業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番;貴州地區(qū)茅臺(tái)集團(tuán)一枝獨(dú)秀。2)蘇皖板塊競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售能力見(jiàn)長(zhǎng)：聚集了洋河、古井貢、金種子、口子窖、迎駕、今世緣等優(yōu)秀的白酒企業(yè)。3)魯豫板塊地產(chǎn)酒眾，但競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)：魯豫地產(chǎn)酒數(shù)量?jī)H次于四川，但主要盤(pán)踞中低端市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，魯豫板塊成為全國(guó)二線名酒爭(zhēng)奪*為激烈的區(qū)域;4)兩湖板塊鄂酒布局全國(guó)市場(chǎng)，湘酒資本活躍：鄂酒定位中低端，謀求省外發(fā)展，稻花香、枝江、白云邊收入均過(guò)20億;湘酒資本運(yùn)作活躍，以華澤集團(tuán)和瀏陽(yáng)河為代表。5)華北板塊地產(chǎn)龍頭區(qū)域強(qiáng)勢(shì)：地產(chǎn)龍頭內(nèi)蒙河套、山西汾酒、河北老白干、陜西西鳳在區(qū)域市場(chǎng)具有****的地位。

認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍將有加劇趨勢(shì)，主要體現(xiàn)在：1)板塊間的滲透加劇。蘇酒崛起侵蝕了徽酒在江蘇的市場(chǎng)空間;蘇皖中高端白酒向魯豫地區(qū)滲透;兩湖板塊受臨近川黔板塊的擠壓。2)二線名酒與強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒間的摩擦加劇：二線名酒擁有規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行區(qū)域擴(kuò)張;強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒擁有地域優(yōu)勢(shì)進(jìn)行中高端升級(jí);二者在中檔、中高端市場(chǎng)形成正面競(jìng)爭(zhēng)。3)一般地產(chǎn)酒間的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)：各省地產(chǎn)酒眾多，主要盤(pán)踞在產(chǎn)地及周邊區(qū)域的低端市場(chǎng)，整體增長(zhǎng)緩慢。4)業(yè)外資本進(jìn)入加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：2011年以來(lái)中信增資西鳳、光明集團(tuán)收購(gòu)全興酒業(yè)、海航收購(gòu)懷酒、維維收購(gòu)枝江和貴州醇，聯(lián)想入主湖南武陵酒、迎駕、乾隆醉等，業(yè)外資本進(jìn)入將加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

名優(yōu)白酒成長(zhǎng)性更優(yōu)，未來(lái)白酒企業(yè)更多地體現(xiàn)為擠壓式增長(zhǎng)，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局：中期來(lái)看，我們認(rèn)為白酒行業(yè)景氣度已經(jīng)接近本輪高點(diǎn)，行業(yè)銷量進(jìn)一步擴(kuò)張難度加大，預(yù)計(jì)未來(lái)白酒企業(yè)更多體現(xiàn)為擠壓式增長(zhǎng)，強(qiáng)者恒強(qiáng);長(zhǎng)期來(lái)看，在行業(yè)集中度提升的過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)占有率上升和并購(gòu)或成為白酒行業(yè)未來(lái)主流方向。