10月8日老白干酒(600559.SH)發(fā)布大股東股權(quán)質(zhì)押公告，2011年期內(nèi)老白干酒雖然盈利大增但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案，加上2012年中報(bào)顯示公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流為負(fù)、公司短期借款長期借款金額大幅增長，或許凸顯了老白干酒正面臨現(xiàn)金流吃緊的窘境。
2012年上半年老白干酒的毛利率達(dá)50.62%、同比增加了9.86個(gè)百分點(diǎn)，但由于老白干酒銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的大增，公司凈利率只有4.38%，與去年同期的4.11%相比僅增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤并沒有出現(xiàn)眾多券商預(yù)期中的爆發(fā)。
10月10日，老白干證券事務(wù)辦公室工作人員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，借款的增加是正常的，都是為了經(jīng)營的需要。
招商證券曾給出評(píng)論，老白干酒是一家基本面堪比金種子的優(yōu)秀三線白酒企業(yè)，但業(yè)績(jī)釋放仍差強(qiáng)人意。此刻看來，老白干酒若想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的爆發(fā)，確實(shí)存在諸多問題待解。
長短期借款激增 經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流連續(xù)2期為負(fù)
10月8日，老白干酒公告稱，公司接**大股東老白干集團(tuán)通知，老白干集團(tuán)于2012年9月21日將其持有的上市公司450萬股流通股質(zhì)押給冀州市農(nóng)村信用合作聯(lián)社，同時(shí)將2011年10月10日質(zhì)押的500萬股予以解除。
而在2011年10月14日，老白干酒也曾發(fā)公告稱，老白干集團(tuán)于2011年10月10日將其持有的上市公司500萬股流通股質(zhì)押給冀州市農(nóng)村信用合作聯(lián)社，同時(shí)將2009年10月22日質(zhì)押的1000萬股予以解除。
無獨(dú)有偶，老白干酒在2009年度、2010年度均有占凈利潤30%以上高比例現(xiàn)金分紅，2011年度雖然凈利潤、扣非凈利潤同比增長均在100%以上，但卻沒有提出現(xiàn)金分紅的方案。
資料顯示，2011年老白干酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.14億元，同比增長21.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9213萬元，同比增長121.22%，扣非凈利潤8670萬元，同比增長106.66%。
在取得如此不俗業(yè)績(jī)后，老白干酒卻在2011年報(bào)中表示，為更好的促進(jìn)衡水老白干酒的快速發(fā)展，統(tǒng)籌考慮公司的實(shí)際情況，根據(jù)2012年的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃及未來發(fā)展需要，公司擬不進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配，未分配利潤用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
正因?yàn)槿绱?，有投資者認(rèn)為，2011年期內(nèi)老白干酒雖然盈利大增但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案，加上2012年定期報(bào)告顯示公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流為負(fù)，或許也凸顯老白干酒現(xiàn)金流吃緊。
資料顯示，2012年1季度，老白干酒經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-6468萬元;到了2012年中期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.28億元，相比2011年同期的4972萬元，同比大降356.84%。
同時(shí)，公司短期借款也由年初的2500萬元激增到1.29億元，半年內(nèi)增加1.04億元。公司對(duì)此表示，短期借款比年初增長416%，主要原因是2011年底根據(jù)銀行要求提前歸還借款，今年形成的新增貸款所致。而截至2012年6月30日，老白干酒長期借款達(dá)1.43億元，也比年初增長137.5%，公司解釋主要原因仍是2011年底根據(jù)銀行要求提前歸還借款，今年形成的新增貸款所致。
但截至2012年6月30日，老白干酒短期借款、長期借款分別為1.29億元及1.43億元，與公司2011年9月30日短期借款、長期借款的2500萬元和1.46億元之和相比，仍新增了1.01億元的借款。
對(duì)于短期借款長期借款金額的大幅增長及經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流為負(fù)是否意味著老白干酒現(xiàn)階段現(xiàn)金流吃緊，10月10日，公司證券事務(wù)辦公室工作人員表示，借款的增加是正常的，都是為了經(jīng)營的需要。
毛利率增長近10個(gè)百分點(diǎn) 費(fèi)用大漲拖累凈利率幾無變化
但上述答復(fù)顯然未能讓投資者滿意。投資者提出，老白干酒新增大量借款必然增加不少財(cái)務(wù)費(fèi)用，而這或許也是拖累公司業(yè)績(jī)無法快速增長的原因之一。此外，該投資者還指出老白干酒2012年上半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均出現(xiàn)大幅上漲。
據(jù)2012年中報(bào)，2012年上半年，老白干酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比增長19.70%;凈利潤3191萬元，同比增長27.64%。
眾所周知，老白干酒主營業(yè)務(wù)收入主要來自于白酒，而白酒營業(yè)收入占營業(yè)總收入的比例也高達(dá)95.14%。2012中報(bào)顯示，老白干酒的營業(yè)利潤率(*****達(dá)50.62%，同比增加9.86個(gè)百分點(diǎn)。
但是，中報(bào)同時(shí)顯示，老白干酒2012上半年銷售費(fèi)用達(dá)到1.65億元，與上年同期相比增加7089萬元，同比增長75.58%;管理費(fèi)用達(dá)到4610萬元，同比增長68.63%;財(cái)務(wù)費(fèi)用640萬元，同比增加14.24%。而三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)2.17億元，同比增長71.37%。
老白干酒對(duì)此的解釋為，銷售費(fèi)用報(bào)告期內(nèi)與上期同比增加75.58%，主要是公司為擴(kuò)大產(chǎn)品宣傳增加廣告費(fèi)678萬元，維護(hù)客情及訂貨會(huì)招待費(fèi)增加1143萬元，市場(chǎng)促銷購買獎(jiǎng)品或促銷品費(fèi)用增加4268萬元;而報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)與上年同期增長68.63%，主要原因?yàn)椋荷险{(diào)員工工資、工資福利及社會(huì)保險(xiǎn)增加346萬元，其他項(xiàng)新增倉庫經(jīng)費(fèi)409萬元、提取安全生產(chǎn)費(fèi)用基金212萬元、住房公積金23萬元、提取職教費(fèi)11萬元、搬倒費(fèi)55萬元及其他費(fèi)用164萬元，維修費(fèi)增加394萬元系車間房屋及庫房修繕、輸酒管道維修所致。
但也正因?yàn)槿M(fèi)的上漲，尤其是銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的大幅增加，即使老白干酒的毛利率達(dá)50%以上、同比增加了近10個(gè)百分點(diǎn)，但老白干酒的凈利率只有4.38%，與去年同期的4.11%相比并沒有太多變化，僅增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤并沒有出現(xiàn)眾多券商預(yù)期中的爆發(fā)。
對(duì)于投資者關(guān)注的銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用會(huì)否在下半年有所下降從而助力老白干酒業(yè)績(jī)，上述老白干酒工作人員表示，還是請(qǐng)投資者多多關(guān)注公司的三季報(bào)和年報(bào)。