事件:
公司公布2012年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元,YOY14%;歸屬母公司凈利潤1.9億元,YOY12%,對應(yīng)EPS為0.3元,年報(bào)業(yè)績符合我們的預(yù)期;公司擬每10股派現(xiàn)金紅利1元(含稅)。
對此,我們點(diǎn)評如下:
女兒紅全年收入同比提高30%,三公消費(fèi)緊縮致4Q高端黃酒收入占比環(huán)比下滑,4Q單季度收入YOY僅為4.1%:定為于喜文化路線的女兒紅2012年實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元,YOY30%,受去年5月份產(chǎn)品提價(jià)10%-12%的影響,女兒紅實(shí)現(xiàn)凈利潤3078萬元,YOY88%;同時(shí),受經(jīng)濟(jì)景氣度下行及三公消費(fèi)緊縮的影響,公司高端黃酒收入占比環(huán)比下滑,從而導(dǎo)致4Q單季度收入3.4億元,YOY4.1%,增速環(huán)比下降5.4個(gè)百分點(diǎn),4Q單季度毛利率35%,環(huán)比下降4.5個(gè)百分點(diǎn);此外,原酒全年銷售收入1.17億元,同比下降22%。
4Q銷售費(fèi)用率下降,單季度凈利潤5714萬,YOY33.4%:2012年4Q公司銷售費(fèi)用投放下降,銷售費(fèi)用率僅為8.7%,同比下降4個(gè)百分點(diǎn),從而導(dǎo)致4Q單季度期間費(fèi)用率僅為17%,4Q單季度公司凈利率17%,同比提高3.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。
營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張推動(dòng)黃酒銷量增長,期待公司機(jī)制改善:我們看好古越龍山的理由如下:(1)黃酒龍頭,品牌影響力*強(qiáng),產(chǎn)品定位清晰,主打婚慶市場的女兒紅有望繼續(xù)保持快速增長;(2)營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張推動(dòng)黃酒銷量增長:2012年公司新增專賣店80多家,今年將繼續(xù)實(shí)施“百城千店”計(jì)劃,計(jì)劃新增專賣店100家,營銷網(wǎng)絡(luò)拓展將推動(dòng)公司黃酒市場份額進(jìn)一步擴(kuò)張;(3)26萬噸原酒資源提高公司投資安全保障。此外,公司為國有企業(yè),缺乏激勵(lì)機(jī)制,管理層及營銷人員動(dòng)力不強(qiáng),期待機(jī)制改善為公司帶來新的增長活力。
盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計(jì)13-15年公司營業(yè)收入分別為15.7億、18.2億和21.4億,YOY分別為10.4%、15.8%和17.6%;凈利潤分別為2.1億、2.5億和2.9億,YOY為分別9.5%,17.5%和18.4%;EPS分別為0.33元、0.39元和0.46元,維持“買入”評級。