食品飲料：世界杯有望加速啤酒行業(yè)整合進程

報告摘要：

歷史上世界杯對啤酒龍頭股價及行業(yè)銷量的刺激作用相當有限：1)從行業(yè)產量增速來看，3次世界杯期間并未出現明顯提升，說明世界杯對全行業(yè)的消費拉動有限;2)從啤酒龍頭股價表現看，歷史上啤酒龍頭在5月初至世界杯結束期間，取得相對收益的可能性較大;但在世界杯期間及之后，則具有較大的不確定性;

世界杯營銷或能使部分企業(yè)脫穎而出，甚至改變行業(yè)格局，2010年世界杯使哈啤成功崛起：部分具備品牌、渠道以及資金實力的企業(yè)，加大世界杯營銷，以實現品牌力與市場份額的提升，2010年哈啤背靠百威，成為**贊助世界杯的中國啤酒品牌，斥巨資大力推進世界杯營銷，而同期青啤、燕京與雪花投入力度有限，為哈啤快快速打響知名度提供契機，10年哈啤銷量增速超20%,且近年來仍保持20%的增速，品牌力顯著提升，全國化持續(xù)推進;

從本次世界杯營銷來看，百威投入*大，青啤其次，其他品牌動作相對較少，百威將成為青啤*大的競爭對手，行業(yè)CR3有望加速提升：本次世界杯營銷中，百威從贊助、廣告、產品到線下活動與促銷等全方位大力推進;青啤在央視廣告、產品、促銷等方面緊緊追趕。而其他品牌則動作相對較少，預計受到資金與公司戰(zhàn)略的影響。目前來看，百威英博依靠優(yōu)勢較大的高端百威品牌+快速增長并逐步全國化的哈啤等中端品牌，結合強大的資金與先進的管理，已成為青啤*大的競爭對手，有望縮小與青啤的差距。行業(yè)集中度預計將加快提升;

維持年報及一季報總結中的觀點：啤酒行業(yè)競爭激烈程度加劇，龍頭企業(yè)的毛利率或受影響，且費用率保持提升，短期對業(yè)績不宜期待過多，但這是黎明前的黑暗：盡管CR5已達70%以上，但在搶市場的后半段，行業(yè)競爭愈加激烈。從世界杯營銷可看到，龍頭企業(yè)加大促銷與主推中端產品，毛利率或受影響;而銷售費用率預計也將提升，故短期業(yè)績難以有明顯起色。但當行業(yè)格局穩(wěn)定以后，預計龍頭企業(yè)會通過高端化+降費用，來實現盈利能力的快速提升。黎明前的黑暗尚需待其消散，而行業(yè)集中度加速提升有望加快這一進程。