白酒4Q14利潤降幅收窄，可能的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善致毛利率同比提高。春節(jié)旺季茅臺出貨量加大，五糧液挺價決心足，高端酒大勢已穩(wěn)，凈利有望恢復(fù)增長;非一線白酒分化仍可能繼續(xù)加大。調(diào)味品4Q14利潤增速回落，猜測可能與春節(jié)備貨時間延后有關(guān)，1Q15行業(yè)營收增速可能加快，但糖價走高可能對利潤產(chǎn)生負面影響。其余子行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)無重大變化。
白酒：4Q14利潤降幅收窄，高端白酒大勢向好。白酒4Q14利潤降幅收窄，可能的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善致毛利率同比提高。展望15年茅臺春節(jié)旺季出貨量加大;五糧液挺價決心足，市場庫存處于低位，春節(jié)有望拉動一批價回升從而推動公司渠道從收縮期進入擴張期;非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。
葡萄酒：4Q14利潤增速下滑，投資機會仍需等待。4Q14行業(yè)利潤增速回落至0.4%，可能的原因是進口酒沖擊致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)回落。往15年看進口酒沖擊力度持續(xù)，將繼續(xù)推動產(chǎn)品降級降價，國產(chǎn)酒機會仍需等待。
黃酒：4Q14利潤增速轉(zhuǎn)負，高端黃酒盈利仍難改善。4Q14黃酒利潤降幅擴大至3.5%，主要來自于行業(yè)降級致毛利率同比降5.1pct。展望15年高端黃酒需求不振，上市公司業(yè)績?nèi)噪y好轉(zhuǎn)。
啤酒：4Q14利潤大幅提升，15年銷售壓力仍大。4Q14啤酒利潤增速提升至46.1%，全年利潤增速回升至11%，主要源于期間費用率同比下降。
展望15年人均消費量接近天花板，啤酒行業(yè)仍面臨銷售壓力，業(yè)績難有明顯改善。
行業(yè)觀點：白酒**一線酒?，F(xiàn)階段一線酒的投資機會好于非一線。15年行業(yè)環(huán)境與13-14年不同，政務(wù)需求快速坍塌、需通過降價快速搶位的階段已經(jīng)過去，高端酒行業(yè)需求15年可企穩(wěn)幵回升，因此終端價格能夠持續(xù)上升的白酒，反而更可能得到消費者和經(jīng)銷商的青睞。高端酒為主的一線白酒可穩(wěn)中求勝，2月春節(jié)旺季有望看到一批價繼續(xù)回升，旺銷局面出現(xiàn)可打消市場此前對高端酒需求的擔(dān)憂，現(xiàn)階段估值水平較低，還有一定提升空間?！ ≈械蜋n酒為主的非一線白酒，中長期成長空間和業(yè)績彈性大于一線酒，也是下一階段大機會的主要來源，但短期面臨預(yù)期偏高問題，4Q14和1Q15業(yè)績存在低于市場預(yù)期的風(fēng)險，相對看好改善空間大的山西汾酒。