區(qū)域性領(lǐng)導(dǎo)品牌,抗壓能力強。
公司綜合指標位居全國
葡萄酒行業(yè)前三,主要有傳統(tǒng)葡萄酒、有機葡萄酒和葡萄
白酒三大系列產(chǎn)品,其中有機葡萄酒占比逐年增加,15年占比39%。15年業(yè)績復(fù)蘇明顯,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入7.24億,同增2.64%,凈利潤0.42億,同增18.47%。公司深耕華東地區(qū),銷售占比持續(xù)保持70%以上。
公司屬于民營企業(yè),公司管理者、員工的個人利益與公司整體利益趨于一致,利于公司長遠發(fā)展。
有機葡萄酒市場增長潛力較大,威龍有望受益。
我國有機葡萄酒細分市場正處于崛起階段,銷量增長較快,09-12年復(fù)合增長率高達66.59%,參考歐洲15%的消費增速,預(yù)計未來銷量仍有望維持30%的高增速。我國目前消費規(guī)模較小,相較西方國家30%左右的消費占比,有較大的增長空間。隨著食品安全事件頻發(fā),有機食品逐漸受消費者重視,有機葡萄酒有望迎來新增長,威龍作為該細分市場龍頭有望受益。
有機葡萄酒符合消費升級,區(qū)域擴張潛力大。
(1)公司全國化進程初見成效,15年北方、南方、西北地區(qū)銷售收入分別同增9%、17%和63%,未來繼續(xù)發(fā)力空白市場,業(yè)績有望恢復(fù)性增長。
(2)有機葡萄酒已成為公司的拳頭產(chǎn)品,市占率居市場首位,遠超第二名。
不過由于定價在150-300元的有機葡萄酒價格略高于走量的解百納(80元),銷量在行業(yè)調(diào)整時波動較大。但我們認為有機葡萄酒符合消費升級趨勢,未來隨著營銷和渠道拓展銷量有望進一步提升,推動業(yè)績增長。本次擬發(fā)行普通股不超過5020萬股,投資1.8萬畝有機釀酒葡萄種植項+4萬噸有機葡萄酒生產(chǎn)項目+營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),為后期有機葡萄酒發(fā)展蓄力,剩余資金用于償還銀行貸款,預(yù)計將大幅降低公司財務(wù)費用,給凈利潤帶來較大彈性。
投資建議。
預(yù)計公司16-18年凈利增速63%/32%/13%,16-18EPS0.34/0.45/0.51,威龍股份由于負債財務(wù)費用較高、凈利潤下滑較多,上市后16、17年將逐步恢復(fù)正常,根據(jù)張裕估值,給予威龍17年18倍PE,公司目標價格8元。
風(fēng)險提示。
經(jīng)濟增速大幅下滑;有機葡萄酒滯銷,產(chǎn)能過剩。