威龍股份新股定價(jià)：有機(jī)葡萄酒領(lǐng)域領(lǐng)跑者 全國化布局彌補(bǔ)營(yíng)銷短板

    有機(jī)葡萄酒龍頭，IPO 募投擴(kuò)張產(chǎn)能鞏固**優(yōu)勢(shì)公司是國內(nèi)*早進(jìn)行有機(jī)釀酒葡萄生產(chǎn)與加工關(guān)鍵技術(shù)的研究、開發(fā)與示范企業(yè)之一，在有機(jī)土壤、有機(jī)苗木繁育等方面取得一批關(guān)鍵技術(shù)，率先在國內(nèi)形成有機(jī)釀酒葡萄種植與加工技術(shù)體系。公司為實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)于2009 年底推出了有機(jī)葡萄酒，現(xiàn)已成為公司營(yíng)收第二大系列產(chǎn)品和毛利率*高的產(chǎn)品。

　　公司自有的武威種植基地現(xiàn)已通過有機(jī)認(rèn)證的釀酒葡萄種植基地面積2 萬畝，公司擬在此基礎(chǔ)上IPO 募投新建1.8 萬畝有機(jī)釀酒葡萄種植基地，提升公司的優(yōu)質(zhì)有機(jī)葡萄原料的保障能力。此外，公司還將募投新建年產(chǎn)4 萬噸有機(jī)葡萄原酒的項(xiàng)目，從而鞏固公司在有機(jī)釀酒葡萄種植及有機(jī)葡萄酒釀造方面的龍頭地位。

　　華東市場(chǎng)擁有較高市占率，募投營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目覆蓋空白市場(chǎng)華東地區(qū)一直是公司*重要的銷售市場(chǎng)，2015 年華東市場(chǎng)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的73.14%。公司現(xiàn)已在浙江、江蘇、上海地區(qū)擁有成熟的渠道商網(wǎng)絡(luò)，形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是在浙江的市場(chǎng)占有率連續(xù)多年保持**。然而，目前新的市場(chǎng)拓展僅在河北、湖南等少數(shù)地區(qū)取得一定突破，在國內(nèi)還存在尚未覆蓋到的空白市場(chǎng)，在對(duì)市場(chǎng)渠道的深度服務(wù)上也有不足。公司計(jì)劃投資8062萬元在全國建設(shè)174 家威龍品牌營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，并在重點(diǎn)省份內(nèi)建設(shè)100 家威龍有機(jī)葡萄酒專賣店。其中一級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)選址部分一線城市，共23 個(gè)；二級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)主要分布在二線城市，共74 個(gè)；三級(jí)營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)主要分布在三線城市，共77 個(gè)。營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施將大幅提升公司的營(yíng)銷覆蓋能力，進(jìn)一步深化以華東市場(chǎng)為代表的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)城市的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)終端的全覆蓋，提升產(chǎn)品銷量和市場(chǎng)占有率。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：基于財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降和營(yíng)收繼續(xù)保持增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016—2018 年度的營(yíng)業(yè)收入分別為7.86 億元、8.47 億元和9.15 億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為6297.50 萬元、7818.69萬元、9456.85 萬元，EPS 分別為0.31/0.39/0.47 元/股。我們給予威龍股份2016 年30-40 倍目標(biāo)P/E，結(jié)合我們對(duì)公司2016 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，合理估值區(qū)間為9.3-12.4 元。