白酒分化漸成共識,漲價意圖戰(zhàn)術化。5月23-27日,食品飲料(-1.0%)跑輸滬深300(-0.5%),其他主題類(+0.6%)、肉制品(+0.4%)、
啤酒(+0.2)漲幅**,看子板塊走勢,食品飲料主要表現為隨同市場振蕩。近期是白酒調研高峰,多位產業(yè)大佬均確認,行業(yè)整體增速并不明顯且主要靠消費升級,企業(yè)成長則主要靠份額競爭。轉換為對1Q16以來白酒行情的解析,“酒不醉人人自醉”更像正解。16年以來,白酒企業(yè)多有漲價,也帶來美好回憶。但深層次細細解析,我們判斷,多數酒企漲價主要是戰(zhàn)術性動作,意圖則顯得多樣化,包括但不限于:漲價推動短期出貨、穩(wěn)定渠道進而延長產品生命周期、穩(wěn)固產品定位等。往后看,我們仍看好白酒板塊賺錢的機會,畢竟世道不好借酒消愁似乎更符合人性。但作為理性的賣方分析師,我們仍提示,本輪行情更需優(yōu)選*強者。
*新投資組合:大北農(22.77%)、三全食品(20.83%)、老白干酒(20.31%)、伊利股份(16.38%)、貴州
茅臺(11.77%)、克明面業(yè)(7.95%)。近期與投資者溝通發(fā)現,多數人聚焦點仍是行業(yè)復蘇時點、節(jié)奏、彈性,但我們再次提示,大北農阿爾法更值得重點推薦,即大北農能持續(xù)搶得市場份額,且產品結構、商業(yè)模式能保證盈利增長更具持續(xù)性。三全近期股價表現非常弱,應該已體現收入增速回升慢拉低彈性的預期,但公司整體周期類似2H14安琪酵母和2008年伊利并未變,方向上多因素已推動公司主業(yè)利潤率見底回升,且代表垂直整合工業(yè)化的鮮食機這一股價催化劑也即將到來。老白干酒戰(zhàn)略上深耕河北,內生成長性足夠,且年報預算已明確利潤率釋放可能加速,往后看,看好公司動力、團隊、并購潛力,時間可看3年,空間可翻倍,贏利只需耐心。貴州茅臺業(yè)務基礎扎實,且16、17年業(yè)績有超預期可能性,當前估值仍便宜,白酒*確定賺錢機會的代表。伊利與對手差距拉開正被投資者廣泛認知,但產品結構和規(guī)模優(yōu)勢提升公司凈利率的能力可能并未被充分認知。我們維持此前看法,1Q16可能已是伊利營收增速底部,2Q16可能打消凈利增速再降疑慮,且公司股權結構、股息回報率均佳,壽險保費格局驟變后資產重配置背景下,看好16年被長久期資金舉牌概率?？嗣髅鏄I(yè)主業(yè)競爭力強大,14年開始的渠道變革和華夏一面等新產品、新技術可繼續(xù)推動公司份額上升并降低成本,我們預計16全年仍可維持凈利快速增長勢頭。
行業(yè)要聞:1、45與68度五糧液售價大幅上調(微酒)。簡評:市場容量有限背景下,大幅調價與銷量平衡不易,效果需觀察,酒廠意圖可能是希望助推52度普五挺價。2、傳茅臺新產品戰(zhàn)略出爐,“一曲三茅四醬”現重大調整(微酒)。簡評:新戰(zhàn)略更符合當前實際情況,但對股份公司實際影響都很有限。
風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期,重大食品安全事件。