禍不單行，塑化劑風波未平，中央**一紙“禁酒令”，讓“元氣大傷”的高端白酒雪上加霜。瀘州老窖(000568.SZ)的高端白酒“國窖1573”在“三公消費”中比例雖然沒有茅臺、五糧液比重大，但市場仍對其前景表示了擔憂。
《中國經(jīng)營報》記者從業(yè)內人士及經(jīng)銷商處獲悉，2012年9月到11月，瀘州老窖曾以“清理躥貨、整頓市場”的名義，從全國經(jīng)銷商手中“回收”10萬件國窖1573產(chǎn)品。隨后再以各地經(jīng)銷商的名義向銀行抵押貸款，貸款時間為三年，三年里利息由經(jīng)銷商支付。
按照協(xié)議，瀘州老窖三年后再將產(chǎn)品返還給經(jīng)銷商，并承諾產(chǎn)品三年后升值收益歸經(jīng)銷商所有，如果貶值則由瀘州老窖補足。
西南*大的酒類營銷機構1919直供董事長楊陵江，在接受記者采訪時直言，“瀘州老窖的做法，等同于變相引入銀行資金，為高端白酒托盤，保住其價格?！?/p>
對于瀘州老窖來說，這更像是一場迫不得已的**，因為沒人知道三年后瀘州老窖、銀行、經(jīng)銷商之間究竟是“三輸”還是“三贏”?
6億“奇謀” 綁架銀行?
“實際上是銀行找到瀘州老窖來做這個業(yè)務的?！蔽浜顓^(qū)一家主營國窖1573的經(jīng)銷商王蕓(化名)告訴記者，這種銀行創(chuàng)新金融衍生品叫“訂單貸款”，快消品一般有一定保質期，但是白酒不同，具有一定的金融屬性，年份越久味道越好，價值也越大。
相關行業(yè)人士在新浪微博爆料，“十萬件國窖1573產(chǎn)品，‘回收’價格為860元/瓶，5160元/件;這些庫存當初的進貨成本平均大概在700元/瓶，4200元/件，市場價值超過6億元。”并表示，此方案由滬州老窖總裁張良親自操刀設計，并稱之為“張良”奇謀。
隨后記者數(shù)次致電、致函、短信給瀘州老窖證券事務代表李亮、董秘曾穎以及總裁張良進行求證，但截至發(fā)稿，除曾穎在接通電話后簡短表示“一切以公司公告為主”以外，其他高管均未給予回復。
記者大量翻閱公司公開信息，并未找到關于“回購1573”的任何公告。
“6個億回購酒款是由銀行支付給經(jīng)銷商的，銷售額只是體現(xiàn)在終端，所以不用發(fā)公告的。”西南地區(qū)長期關注白酒行業(yè)的分析師曹鑫(化名)告訴記者，直接動用公司資金會引發(fā)投資者極端反應，啟動銀行貸款，上市公司不用出錢，同時綁定了經(jīng)銷商，860元也是瀘州老窖對于終端銷售預期的*低價格。
對于曹鑫的判斷，楊陵江表示認同，“ 瀘州老窖與經(jīng)銷商之間更像是一種松散的‘回購’關系，法律意義上講，不是瀘州老窖買回去，而是通過瀘州老窖的‘安排’銀行暫時‘保管’經(jīng)銷商的這批白酒，進行了一次非正式的‘要約擔?！??！?/p>
楊陵江對所謂的“要約擔保”做出詳細解讀，“經(jīng)銷商進貨成本700元/瓶，質押給銀行則是按照860元/瓶價格計算，如果三年之后每瓶國窖1573的價格高于860元+利息，經(jīng)銷商肯定是愿意回收回去的。如果三年之后每瓶國窖1573的***于860元+利息，經(jīng)銷商可以選擇收回這批貨物，瀘州老窖除補足利息外，再給予一定的利潤補貼;當然經(jīng)銷商可以不要這批貨物，剩下的事情，由瀘州老窖來跟銀行協(xié)商解決。”
“瀘州老窖的做法，等同于變相引入銀行資金，為高端白酒托盤，保住其價格。這與中儲糧做法近似，當糧食的價格大幅下跌，中儲糧就出手收購‘托市’?！睏盍杲蛴浾弑硎?。
“實際上是銀行找到瀘州老窖來做這個業(yè)務的?！蔽浜顓^(qū)一家主營國窖1573的經(jīng)銷商王蕓(化名)告訴記者，這種銀行創(chuàng)新金融衍生品叫“訂單貸款”，快消品一般有一定保質期，但是白酒不同，具有一定的金融屬性，年份越久味道越好，價值也越大。
“瀘州老窖通過銀行間接解決了經(jīng)銷商的資金問題，又成功繃住了產(chǎn)品價格，利用減量保價維持了國窖1573的高價位形象。”白酒營銷專家肖竹青告訴記者，經(jīng)銷商、瀘州老窖公司、銀行三方獲利，算是一種渠道營銷創(chuàng)新。
對這種所謂的“多贏創(chuàng)新”，更多業(yè)內人士則表現(xiàn)得態(tài)度謹慎。
“老窖這樣做等同于提前透支銷售，效果難以持續(xù)。為了讓經(jīng)銷商從銀行贖回貨物，公司今后必須繼續(xù)走提價的道路。”曹鑫甚至“反向”判斷，未來三年高端白酒繼續(xù)提價的趨勢并不樂觀，不排除公司、經(jīng)銷商、銀行出現(xiàn)“三輸”局面。
博弈“渠道” 勝算幾何?
經(jīng)銷商迫于資金壓力大幅拋售庫存的高端白酒，將會直接攪亂高端白酒的價格體系，一旦白酒價下跌，白酒行業(yè)將面臨較大的損失，瀘州老窖受損，銀行也將為此承擔6億元的壞賬風險。
有業(yè)內人士透露，酒鬼酒就曾采用過類似的手段“綁定”經(jīng)銷商，“經(jīng)銷商一邊持有股權(經(jīng)銷商購買上市公司股票)，一邊持有公司白酒，幫助公司拉升業(yè)績，待業(yè)績拉升起來之后，經(jīng)銷商可以將股票變現(xiàn)獲利，酒鬼酒業(yè)績得以暴漲?！?/p>
白酒寒冬日益凜冽，即使茅臺、五糧液這樣的巨頭也開始亂了“陣腳”。白酒企業(yè)與經(jīng)銷商之間的利益捆綁逐漸松動。
五糧液、貴州茅臺日前召開股東大會力保終端價格，嚴禁分銷機構私自降價。
貴州茅臺董事長袁仁國更是警告經(jīng)銷商，“不能低于1519元，誰低就取締誰?！蔽寮Z液為穩(wěn)住經(jīng)銷商則表示會繼續(xù)漲價以應對行業(yè)寒冬。
楊陵江告訴記者，“許多經(jīng)銷商明顯感到庫存壓力增大，一些經(jīng)銷商更是處于微利甚至無利狀態(tài)，部分產(chǎn)品出廠價和一級批發(fā)價倒掛嚴重?！?/p>
2012年12月3日，五糧液*大經(jīng)銷商銀基集團公布了中期業(yè)績，虧損1.77億港元，主因是中國經(jīng)濟放緩及白酒市場淡季而導致營業(yè)額下跌。
“白酒行情好的時候，渠道商覺得有利可圖，增加了庫存量。但產(chǎn)品并未真正流通到終端市場。現(xiàn)在行情不好，大量產(chǎn)品囤積在經(jīng)銷商的倉庫中，為了回籠資金和規(guī)避風險，渠道不得不‘拋貨’?！睏盍杲f，瀘州老窖的“回購”就是給經(jīng)銷商以信心，同時暗示經(jīng)銷商1573未來肯定會繼續(xù)漲價。
“如果不財務作假，明年白酒行業(yè)業(yè)績下滑50%是很正常的，部分白酒上市公司會虧損，由于**和**禁酒，原來主攻**和**市場的**白酒會被迫進入大眾消費市場，導致大眾消費市場競爭**激烈，會出現(xiàn)部分白酒企業(yè)首先祭出降價大旗，價格體系面臨崩潰型挑戰(zhàn)，毫無疑問，白酒行業(yè)*冷的寒冬正在到來!”**投資人士黃生在其認證的微博上如此判斷。
瀘州老窖牽手銀行給經(jīng)銷商放貸，暫時穩(wěn)住了產(chǎn)品的高端價格，經(jīng)銷商資金狀況得到緩解，曹鑫告訴記者，“廠家將銷售壓力轉嫁到經(jīng)銷商身上，但經(jīng)銷商的銷售并未兌現(xiàn)，包袱暫時丟給銀行，也為接盤的銀行業(yè)埋下了隱患?！?/p>
曹鑫認為，“廠商之間雖利益相聯(lián)，卻又不能完全信任，如果在這期間廠商不能共渡難關，經(jīng)銷商迫于資金壓力大幅拋售庫存的高端白酒，將會直接攪亂高端白酒的價格體系，一旦白酒價下跌，白酒行業(yè)將面臨較大的損失，瀘州老窖受損，銀行也將為此承擔6億元的壞賬風險?！?/p>