燕京啤酒:國企改革明確 整體市值偏低
更新時間:2014/9/25 16:46:52
作者:spzsnews007
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燕京啤酒:以產(chǎn)品質(zhì)量與基地市場為保障,經(jīng)營穩(wěn)健。燕京啤酒是中國第三大啤酒企業(yè),采取“1+3”品牌戰(zhàn)略,主品牌“燕京”,其他三個重點品牌是漓泉(廣西)、惠泉(福建)、雪鹿(包頭)。2013年啤酒產(chǎn)銷量571.4萬千升,銷售收入137.5億元,實現(xiàn)凈利潤6.8億元。北京、廣西是主要市場,兩地收入占比合計一半以上,北京以外的外埠市場收入占比70-75%。燕京啤酒是市屬國資企業(yè),北京市人民**通過順義區(qū)人民**和北京市國資委控制57.46%的股權(quán)。14年以來,公司繼續(xù)實施穩(wěn)定的市場策略,堅持做中國品質(zhì)*好的啤酒,采用市場化的激勵方式,配合以高凈利的鮮啤為產(chǎn)品突破口,穩(wěn)扎穩(wěn)打,形成大西南市場,實現(xiàn)銷售穩(wěn)步增長。
啤酒行業(yè):中國啤酒行業(yè)將逐步進(jìn)入利潤率提升的時代。中國啤酒行業(yè)自90年代進(jìn)入平穩(wěn)增長期,產(chǎn)量的增長速度基本等同于GDP的增速。行業(yè)集中度不斷提升,2013年CR3為53.3%,CR4為64.6%。啤酒行業(yè)近年來的利潤增速>收入增速>銷量增速,未來趨勢仍會持續(xù)。以美國啤酒行業(yè)為例來看,CR4超過60%以后,是行業(yè)集中度提升的關(guān)鍵時期。美國在80年代CR4集中度超過了60%,同時在80年代也是美國啤酒行業(yè)利潤率的*低點,之后,隨著集中度進(jìn)一步提升,利潤率也大幅提升。當(dāng)然,利潤率提升的過程仍有多次反復(fù),但總體特點十分明確。
估值和投資建議
這個時點燕京主要看經(jīng)營穩(wěn)健+噸酒市值低+國企改革+啤酒行業(yè)長期利潤率提升,國企改革長期有助于改善企業(yè)利潤率和周轉(zhuǎn)率。燕京啤酒總市值190億,產(chǎn)能800萬噸,噸市值不到2400元。青島啤酒的總產(chǎn)能在1200萬千升左右,噸市值約4500元。北京市國企改革目前在試點階段,試點企業(yè)包括燕京的控股股東北控集團(tuán)。從上市公司來講,不管是在個人激勵層面還是在企業(yè)發(fā)展層面,都有充分的動力參與國企改革。從燕京啤酒來講,結(jié)合北京市**從管資產(chǎn)到管資本的改革方向,企業(yè)在人員激勵、混合所有制、提升資本效率等方面都有很大的想象空間,有望在國企改革后改變目前周轉(zhuǎn)速度較低、盈利能力較差的局面。預(yù)計14/15年收入為151.6億/168.8億,同比增長10.3%/11.3%;凈利潤為8.41億/10.20億,同比增長23.63%/和21.18%;EPS分別為0.300元/0.363元。
風(fēng)險
天氣影響啤酒消費,國企改革速度低于預(yù)期
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