貴州
茅臺(tái):逆勢(shì)增長(zhǎng)，2015前11個(gè)月茅臺(tái)銷量增7%，消費(fèi)需求穩(wěn)定增加
結(jié)論與建議:
茅臺(tái)酒前11個(gè)月銷量同比增7.65%，再次證實(shí)了茅臺(tái)渠道訂貨持續(xù)改善，大衆(zhòng)消費(fèi)力不斷提升。維持原有觀點(diǎn)，茅臺(tái)作爲(wèi)國(guó)酒，在全行業(yè)深度調(diào)整的背景下，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的平穩(wěn)過度，我們堅(jiān)定看好其長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)和品牌價(jià)值。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年和2017年P(guān)E分別為15倍和14倍，維持買入投資評(píng)級(jí)。
12月20日茅臺(tái)照例召開經(jīng)銷商大會(huì)，董事長(zhǎng)袁仁國(guó)表示，茅臺(tái)目前已經(jīng)完成了全年目標(biāo)，2015年1至11月，茅臺(tái)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入357億元，同比增長(zhǎng)4%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)193.45億元，同比增長(zhǎng)1.88%；其中茅臺(tái)酒銷量同比增長(zhǎng)7.65%。
2015年公司提出53度飛天茅臺(tái)酒的“三不原則”，即不降價(jià)，不增量，不增加經(jīng)銷商。在此背景下，茅臺(tái)單品的銷量依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，代表了市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)目前零售價(jià)位的認(rèn)可（900元/瓶上下），茅臺(tái)的大衆(zhòng)消費(fèi)需求穩(wěn)定增加，渠道訂貨持續(xù)改善。
白酒行業(yè)經(jīng)過3年調(diào)整，目前一綫陣營(yíng)明朗，一綫和二綫白酒的價(jià)格差逐漸清晰，而貴州茅臺(tái)牢牢占據(jù)白酒800元以上的價(jià)位，價(jià)格中樞趨于穩(wěn)定。
8月茅臺(tái)曾經(jīng)要求經(jīng)銷商將一批價(jià)格從原來的820-830元提高到840元，在此背景下，市場(chǎng)零售價(jià)格順勢(shì)升至949元附近。近兩個(gè)月，爲(wèi)順應(yīng)雙十一大促和春節(jié)前促銷預(yù)熱，飛天茅臺(tái)的流通一批價(jià)回落到在825元/瓶附近，與去年同期的水平持平，茅臺(tái)零售價(jià)格也降至888元。四季度屬？傳統(tǒng)白酒消費(fèi)旺季，盡管今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但茅臺(tái)的銷量數(shù)據(jù)不俗，抗行業(yè)周期的能力極強(qiáng)，因此我們認(rèn)爲(wèi)茅臺(tái)單季度純利仍將維持增增長(zhǎng)。
展望2016年，爲(wèi)了穩(wěn)定價(jià)格，茅臺(tái)酒預(yù)計(jì)依然不會(huì)增量，而對(duì)于系列酒而言，由于銷售不暢，因此預(yù)計(jì)系列酒産品進(jìn)行調(diào)整的可能性比較大。
綜上，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)162億元、176.5億元和190億元，分別同比增長(zhǎng)5.49%、增長(zhǎng)9%和增長(zhǎng)8%，對(duì)應(yīng)的EPS為12.89元、14元和15元。